民生证券股份有限公司李阳,赵铭近期对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：Q4盈利承压，静待底部拐点》，本报告对山东玻纤给出买入评级，当前股价为8.41元。
量方面：2022年公司玻纤销量44.97万吨，同比+5.64万吨（对应比例+14.3%），实现盈利收入23.9亿元。2022年公司无新增产能，同比增量预计大多数来源于于山玻3号线月点火）贡献。
价方面：玻纤吨价格5314元，同比-706元。下降主因玻纤行业起伏较大，22H2受行业新增产能释放+需求下滑因素影响，玻纤价格加快下滑。
成本方面：玻纤吨成本3596元，同比+51元，其中吨直接材料成本1615元，同比+273元。我们预计天然气价格持续上涨对公司单位成本影响较大。
盈利能力：我们测算全年吨毛利1719元，同比-757元。其中，单四季度扣非净利转负，22Q4毛利率11.37%，同比-21.66pct、环比-14.08pct，预计主因22H2玻纤价格加速下滑。
资产负债率继续优化，财务费用显而易见地下降：报告期内公司期间费用率合计10.77%，同比-1.81pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.76%、3.82%、3.67%、2.52%，同比分别-0.21、-0.27、+0.12、-1.44pct。期末资产负债率为43.73%，同比下降9.87pct，期末长期借款3.96亿元，2021年末为6.41亿元。
展望2023年，粗纱顺周期共振向上。①需求端：23年风电纱需求量开始上涨预期较强，除风电外，其他应用领域与宏观经济均有较强关联性，粗纱需求跟随经济复苏趋势确定性强。节奏方面，23H1或以内需回暖对冲外需为主，23H2着重关注风电+国内宏观经济复苏。②供给端：粗纱供给存在较大预期差，头部3家企业提前关停产能、推迟新建产能投放进度，调节供需关系，我们判断最近3年中（22-24年），23年供给释放最少，且23H2供给压力小于23H1。综合供需格局判断，23年粗纱基本面逐季好转，23Q4受风电需求拉动有望出现供不应求情况，23Q1玻纤公司业绩因高基数普遍有同比压力。
2022年6月23日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案）及战略规划纲要，拟向245名激励对象授予1394.7万股限制性股票，占股本总额2.32%。战略纲要规划构建“1+2+3”产业高质量发展新格局，①玻纤产能规模达到百万吨，进入行业第一梯队，规划2025年末公司产能达115万吨，2030年末达151万吨，2021年公司设计产能为41万吨；②拓展两个业务增长点，发展新能源应用领域的高性能玻纤产品、高性能复合材料和矿用复合材料产品；③努力尝试种子业务，包括建筑节能保温材料、汽车轻量化与碳纤维。
投资建议：持续关注①玻纤行业底部复苏趋势明确，②中长期战略纲要落地，公司具备产能弹性，③冷修技改降本、产品结构升级。我们预计2023-2025年归母净利为4.17、5.69、7.23亿，现价对应PE分别为12X、9X、7X，维持“推荐”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为9.35。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东玻纤（605006）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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证券之星估值分析提示山东玻纤盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多
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